再扒招股说明书数据 信而富上市之路未必简单

　　

鑫力福以6.0美元的价格发行了1000万股，筹资6000万美元，开盘价为6.65美元，较发行价上涨10.8%。据测算，新利富的市值达4.2亿美元。

　　

　　而之前的说法是：

　　

　　

此外，市值只有4.2亿美元。2016年，管理费用高达4 537万美元。超过当前市值的1/10。

　　

对数据毫不夸张。很有趣。我已经翻过了招股说明书，我得到了一些扭曲的数据。

　　

　　

　　我们先来看看招股说明书上的财务情况：

　　

(单位：千美元)

　　

　　收入情况，最近三年分别为6028万美元、6354万美元、 5589万美元，2016年营收，甚至出现负增长：

　　

(单位：千美元)

　　

　　最近三年，利润情况为+131万元、-3002万美元、-3337万美元，亏损逐渐扩大。

　　

当然，这种情况关系到企业的发展，企业的快速发展，激烈的行业竞争，导致亏损增加。

　　

　　再来看看具体业务情况：

　　

　　借款人数，最近三年分别为10万、70万和142万人次，而且重复借款人数比率，逐渐升高。

　　

此外，借贷和消费贷款的数量、企业的增长趋势，也是非常明显的。

　　

共同黄金平台的价值，尤其是在线贷款，取决于借款人数量、交易金额、坏账率等影响因素。(一年前，我写了一篇关于这种估值模式的论文。)

　　

当然，由于估价模型的不同，每个人对价值的判断都是不同的。但相对估值法，基本上依靠这些数据来衡量平台的价值。我们没有具体探讨，投资银行定价人才这件事。

　　

　　总的来说，业务数据，较为华丽，说明公司发展前景不错、业务增长较快；但公司的财务数据，却每况愈下，亏损暂且不谈，甚至营收出现负增长奇葩情况。

　　

所以，我在这里有一个很大的问题：生意蒸蒸日上，增长率高达100%，而主要业务收入却有直接下降，这就是为什么？

　　

根据常识，商业数据华丽的同时，主要收入应该逐年增长；而在信中又富，我不明白；

　　

　　难道是免费做公益？

　　

　　我的个人猜测很可能是为了竞争而降低服务率。考虑到互金行业竞争激烈，早已过了流量红利期，这样的“杀敌三百自损一千”的策略，是否该考虑一下改变呢？

　　

　　

让我们来看看财政成本：

　　

　　看看三个项目：服务费用、销售和营销费用、一般管理费用。

　　

问题是：为何管理成本的比例这么高？特别是在2016年，它甚至超过了总营运费用的50%。

　　

数据有点不正常。让我们来看看这两组比较：

　　

这是在线贷款房进行的归类：

　　

就信件的组成和丰富的业务费用而言，管理费用是其中最大的一部分，而市场成本的比例很小，16年甚至15年内下降了400多万美元。与美国上市的优惠贷款相比，新力的管理成本占2016年总运营成本的50.8%，而愉快贷款仅占11.8%。

　　

　　看明白没，其中管理费用，高得夸张。

　　

要理解这种反常现象，你需要一些财务经验：对于竞争激烈、高速发展的企业，销售成本一般要高于管理费用，企业为客户支付。

　　

特别是与贷款优惠相比，我有更多的问题要问。如果出了问题一定有恶魔

必须找到一个合理的解释，否则它主要是有问题的。

　　

在这里做一个通俗的科学：所谓的一般事务和行政费用，又称行政费用，也称为行政费用，分为两个方面：

　　

1.人事开支。主要包括支付给职工的工资、补贴和为职工提供的福利保障。

　　

　　②公用性经费支出。主要包括办公用品、出差、开会、水电、邮电等支出，办公设备、交通工具购置，机动车、船的燃料和修理，房屋维修，以及开展业务活动的经费等。

　　

每个学会计的人都知道，不正常的管理成本意味着以下可能性：

　　

1、公司高管各种土豪，乱花钱，享受股东的财富；

　　

2.公司经营效率低；

　　

(3)高第三方专业费用，如审计意见采购、投资银行高赞助费、指导费等；

　　

目前，创始人王玉正持有9.5%的股份，有一定的激励措施挥霍公司的财富。结果，顺藤摸了摸那瓜，在过去的圈子里问了他的朋友：

　　

　　１、信而富高管有没有在朋友圈炫富、土豪行为？

　　

　　２、他们公司有没有搬地方或者豪华装修？

　　

我的朋友对我说：这家公司没有，他们非常吝啬。此外，我对公司公共关系的理解否定了第一种可能性；

　　

由于信件和富目前正处于上市申请阶段，同样，他们也不太可能故意低效率地管理，因此第二个可能被拒绝。

　　

　　

简单地说：贵公司上市资格这么差，那该怎么办？向经纪公司和公司寻求帮助。多付点钱让他们帮你上市。

　　

但如果你不合格怎么办？花钱买钱，把钱弄到位，机构会帮你，不管你是报告合规情况还是提出各种建议，都让你尽可能多地去市场。

　　

　　对此这个疑问，我翻了一下招股说明书（这段原文很长，重点蓝色粗字体）：

　　

我们的一般管理费用主要包括一般的管理、财务和行政人员的薪酬和福利（包括股权补偿）、租金、办公室管理和公用事业费用，第三方支付手续费，专业服务费和其他管理费用如旅行费用。

　　

截至2014年，2015年和2016年的年度、办公室和管理费用总额分别为930万美元、1 280万美元和1.508亿美元，分别占管理费用总额的39%、35%和35%。薪金和雇员福利(不包括数据核实中心)增加了470万美元，即78%，达到1 070万美元，2015年的租金比上一年增加200万美元，即51%，达到600万美元。这些增长主要是由于背景管理和关键管理职位的增加，以支持我们扩大业务。报酬和雇员福利(不包括数据核实中心)增加了10万美元，即1.0%，达到1 080万美元；2016年，租金增加了700万美元，即11.5%，增至670万美元。这些成本仍然相对稳定，尽管我们的市场可获得的信贷量大幅度增加，尽管业务效率有所提高。截至2014年、2015年和2016年，我们平台的第三方支付处理费用分别为260，000美元、403，000美元和1，360，000美元。支付给第三方支付处理器的费用增加的原因是：(I)引入了新的基于移动的第三方支付处理公司，以提高用户体验，原因是一些第三方支付公司收取的服务费较高；(Ii)低于；(Iii)消费贷款交易。截至2014年和2016年的截至2014年12月31日止年度，我们的总体管理费用总额分别为2370万美元，3600万美元和4540万美元。这些增长主要是由于2014年第四季度发放消费贷款的研发费用增加，以及产品管理，客户服务，呼叫中心等相关企业级业务功能的增加和数据分析，以及技术基础设施。作为我们一般管理费用的一部分，截至2014年12月31日止年度的综合收益（亏损）综合报表中，我们确认了激励份额为18万美元，592千美元和1,003千美元的股权激励费用， 2015和2016年。

　　

(请注意，这里的第三方支付公司，不是支付宝、微信支付、易宝支付等，指的是第三方服务公司，原为向第三方支付手续费，专业服务费.结合行业情况，我们也知道，这里的第三方支付公司并不是指支付宝型企业)。

　　

这基本上说明了这样一个门和门公司将花那么多开销的原因。

　　

　　信而富给予这些投行、咨询公司、事务所大量服务费时，甚至不惜出现几千万美金，就很好理解了。

　　

如果我不相信，我很好，我已经移交了最近的愉快贷款的成本结构：

　　

(信息来自在线贷款之家)

　　

异常现象是不正常的，唯一的解释就是在第三方公司上花了太多的钱。

　　

也许为了上市，这些都是值得的。

　　

令人愉快的贷款已经筹集了1亿美元，同样的情况也是如此，等等，即使付出了巨大的代价，也会产生广告效果。

　　

第一个要记住的是，第二个可能会记住，第三个可能被遗忘了。

　　

因此，最新发行的管理成本，甚至超过市值的1/10，在很大程度上是一种警惕的迹象。

　　

　　当然，这也是我个人推断而已。

　　

　　

根据IPO声明，上市前信函的权益结构如下：

(6)代表(a)2938627股B类普通股和(b)940,704股B类普通股，可在证券交易所上市。

　　

　　（14）代表2,056,275股B类普通股。王嘉烈是我们的董事长兼首席执行官郑玉博士（Zane）王先生的兄弟

　　

　　上市前创始人持股比例为9.5%，上市后持股比例稀释到6.1 %。这持股比例非常危险啊，一不留神，就被资本赶走。还好是夹层权益，王宇征持有Ｂ类股。

　　

再次查看以下文本：(键蓝色粗体字体)

　　

除非法律另有规定，我们的普通股持有人在提交给我们股东的所有事项中，只在一个类别中投票。在要求股东投票的事项上，A类普通股有一票，B类普通股有10票；然而，只要持有B类普通股的股东只能在某一次会议上投票，最多可获得投票权的9.5%，并考虑到任何直接、间接或有建设性的所有者通过适用1986年“内部税法”第958(A)或(B)条修改的表决权，除非郑宇(Zane)王博士持有B类普通股股东，王博士只能直接或间接或建设性地通过适用第958(A)条或(A)或(C)部分的规定享有这些表决权。最多可在某一会议上投票的有价值的表决权的37%。b）经修订的1986年“国内税收法”。在股东大会上，通过投票决定投票决议。

　　

此外，由于王正宇拥有B股9.5%的股份，而他的兄弟王建民持有B股的5%，如果王正宇的兄弟和他是同样的演员，在没有IPO的情况下，投票权将达到56.4%，牢牢控制着公司。

　　

由于发行的股票不多，所以发行的是A类普通股。即使投票权被稀释，我相信王正宇也应该控制公司。

　　

　　夹层的权益结构如下：

A类是普通股，一票代表一票；

　　

　　Ｂ类是创始人和他弟弟持有的股票，一股代表十票投票权

　　

　　Ｃ类是优先股；

　　

　　

作为第二家在美国上市的内地黄金交易所公司，个人都非常支持这一点，无论如何，这将是个好消息；

　　

但在公司背后，有各种各样的问题，我们可以仔细观察。

　　

总之，信在市场上，无论投资者是企业家还是企业家，都不要急于达到高潮。这不是胜利，道路很漫长。

　　

　　信而富解禁之夜，庆祝背后，是危险。

　　

作者：秋源俊儿微信官方账号：QYJQYJE