市场担忧美联储缩表是为何？释放利率政策信号是主因

蓝海湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)的首席投资策略莱利(David Riley)2月22日写道，市场有理由担心美联储缩减资产负债表的举措，因为它发出了利率政策的信号。该公司声称，美联储现在“依赖数据”进行货币政策决策。莱利表示，如果联邦公开市场委员会想要证明声明的可信度，就必须尽快澄清并终止量化宽松政策。

美联储资产负债表的缩减引起了投资者的担忧

美联储似乎没有注意到全球经济增长放缓，并采取了预定的货币紧缩措施，加剧了投资者的担忧。

美联储主席鲍威尔评论说，要实现中性利率还有很长的路要走，资产负债表的削减是“自动操作”的。自那以来，鲍威尔一直表示，他希望对加息保持耐心，并在实现谈判桌正常化方面表现出灵活性。

Riley表示，与许多评论人士的说法相反，投资者关注美联储的紧缩及其对金融市场的影响是正确的.

美联储先前的分析显示，资产负债表的“正常化”将在3万亿美元左右，这意味着美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券(Mbs)要到2021年才能结束。美联储目前持有的抵押贷款支持证券每月上限为500亿美元.

尽管从理论上讲，联邦公开市场委员会可以在短时间内暂停或终止量化宽松，但这样做的门槛很高。

美联储按照其资产负债表的预定方针采取的行动实际上排除了降息的可能性，因为很难想象美联储会在降息的同时挤压货币市场的流动性。

随着全球经济增长放缓，政策不确定性上升，美联储显然缺乏灵活性，市场低估了衰退的“更大”尾部风险。

联邦公开市场委员会屈服于市场担忧，放弃了自2017年10月开始实施的资产负债表“自动调整”。联邦公开市场委员会(FOMC)在1月30日的会议上宣布，将修订其“资产负债表正常化”指导方针，并打算在未来经济条件允许的情况下，改变资产负债表的规模和组成，以支持更宽松的货币政策。

最近，联邦公开市场委员会成员、克利夫兰联邦储备委员会主席梅斯特(LorettaMester)证实，在未来的会议上，美联储将敲定结束缩减声明的计划，并使其资产负债表正常化。Mestre经常被认为是美联储的鹰派。

联邦公开市场委员会(FOMC)可能会得出结论，它将不得不维持比先前预期更大的资产负债表。美联储拥有1.6万亿美元的外汇储备，联邦公开市场委员会(FOMC)两次上调超额准备金比率，低于联邦基金利率。

美联储最近对银行的一项调查显示，对外汇储备的总需求为8，500亿美元，银行的外汇储备“均衡”可能达到1万亿美元或更多，以确保外汇储备“充足”。

美联储资产负债表上的其他主要债务驱动因素包括对货币的需求(在过去30年中年增长率接近7%)和财政部现金账户(目前约为4，000亿美元)。

在其资产负债表上容纳1万亿美元的银行存款，以及货币和债券账户的增长，意味着其资产负债表总额为3.4万亿美元，而如今为4万亿美元。

美联储表示，其利率决策依赖于经济数据，因此需要尽快澄清和结束 QE 。

在接下来的几次会议上，联邦公开市场委员会将澄清当前资产负债表对的终结点，不再将其持有的到期美国国债和抵押贷款支持证券进行再投资。

市场原本预计美联储将保持资产负债表不变，直到资产负债表规模降至2万亿至2.5万亿美元，这一过程可能需要4至5年时间.美联储前主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)淡化了这一过程，称其类似于“看着油漆干涸”，不会对市场造成破坏性影响。事实证明，美联储的资产负债表正常化过程比耶伦预期的更有趣。

美联储资产负债表的持续收缩，加上利率的提高，收紧了货币和金融环境，保证了美国经济增长高于趋势，接近充分就业。

联邦公开市场委员会(FOMC)表示，美联储现在“依赖数据”，而不是在预定的“正常化”道路上做出货币政策决定。如果联邦公开市场委员会想要证明声明的可信度，就必须尽快澄清并结束量化宽松政策。

如果没有这样做，赖利认为，这将导致金融市场的进一步动荡，因为投资者更有可能相信，与以往的紧缩周期一样，美国的经济增长最终将在衰退而不是软着陆中结束。