君康人寿经营进一步恶化:投资亏损 退保较多

　　业绩波动已经成为君康人寿留给外界的“印象标签”之一。公开资料显示，君康人寿2015年净利润约为6234.92万元，2014年净利润约为10.13亿元。但是在2016年前三个季度，君康人寿分别亏损20.09亿元、1.77亿元以及6459.55万元，合计亏损约22.5亿元。分析人士称，出现这种情况的原因有二：投资亏损和退保较多。

，2015年君康人寿规模保费达247亿元，同比增长216％，其中投资性保费收入高达200亿元。今年1-5月，君康人寿规模保费收入为245亿元，接近去年全年保费收入，保户投资款新增缴费同比出现数倍增长。但是，从6月开始，君康人寿的保费增长出现急剧下滑，3个月内君康人寿总保费仅增加了12亿元。

　　公开数据显示，2015年当行业净利润大幅增长之时，君康人寿净利润却出现同比大幅下滑，仅有6234.92万元，而2014年该公司净利润还有10.13亿元。分析人士认为，股市的大幅下滑是导致其净利润在2015年不升反降的重要原因。君康人寿交易性金融资产2015年达到138.25亿元，其中在交易性金融工具中，仅股票一项的公允价值变动就达到了-6.39亿元。

　　2015年上半年，君康人寿耗巨资先后举牌中视传媒、东华科技和三特索道，还逼近多家公司的举牌红线，但多数标的表现不佳；此外，2015年10月，中国证券业协会还将君康人寿列入了违规打新配售黑名单。以东华科技为例，根据东华科技公告，君康人寿于12月2日、22日分别通过深交所系统以大宗交易的方式减持其持有的公司4.17824％股份。本次减持后，君康人寿尚持有公司股份4.99995％。12月2日，减持均价为15元/股；12月22日，减持均价为13.06元/股。

　　此前，东华科技2015年5月20日公告称，公司股东君康人寿的前身正德人寿于2015年5月18日通过集中竞价，以均价25.08元再次增持10万股，占公司总股本的0.02％。此次增持之后，正德人寿合计持有公司股份2240.16万股，占公司总股本的5.02％。公告显示，正德人寿增持始于2015年4月23日。其中，4月合计买入1780.75万股，5月合计买入459.41万股，买入价格区间为24.30元/股到26.00元/股。

　　进入2016年，公司的经营状况进一步恶化，甚至从盈利转向亏损。截至今年一季度末，其亏损达20.1亿元，今年二季度末，其继续亏损1.77亿元。除了巨大的亏损，君康人寿还面临着大量的业务退保。根据君康人寿公布的一季度偿付能力报告显示，预计今年三季度及明年一季度，分别有97.26亿元和96.85亿元的存量业务退保，届时将对公司现金流产生较大压力。

　　知情人士对中国证券报记者表示，“杉杉系”在和不同股东之间角力的过程中，君康人寿的经营策略不够稳定，负债端的产品结构调整存在压力，而资产端的配置更是因为资本市场波动而受到影响，特别是A股在2016年的调整，使得其投资业绩不够理想，整体财务出现“过山车”的表现，这并不利于公司的稳健发展。在这种情况下，郑永刚推动出清君康人寿股权，另谋其他保险牌照作为出路，也是相对有利的选择。

　　“买卖保险牌照本身也成了赚钱的生意。”该人士表示。据媒体测算，杉杉集团通过旗下子公司宁波市鄞州鸿发实业有限公司以及其他公司共计持有君康人寿48.1亿股，实际持股比例约77％，买入价格分为两种：1元/股或5元/股，前后共计耗费资金136.1亿元。这样一来，假如忠旺集团拟以325亿元收购杉杉集团所持君康人寿全部股权的消息属实，则意味着杉杉集团将从此次交易中获益约189亿元。

　　多位市场分析人士认为，君康人寿目前估值中，牌照的分量最为明显。某不愿具名的行业分析师表示，，市场上已有的牌照将成为试图发力保险业的资本所看好的对象。接盘方给出较高的溢价拿下保险牌照并不奇怪，但对于不同质地的公司，市场给出的价码还是会有较大区别。以君康人寿为例，325亿元的价格就有可能是被高估的价格。

　　而大幅波动的业绩可能成为更多潜在买方所担忧所在。知情人士表示，此前，在接手君康人寿之后，新的领导班子仍延续以往以万能险为主打产品吸纳保费的风格，并在资产端采取较为激进的投资策略，市场的巨震使得其财务报表并不尽如人意。

　　在洽购过程中，有意向方曾将君康人寿与其他寿险公司股权交易标的公司进行比较分析。意向方人士认为，君康人寿与中法人寿、中新大东方人寿等经历股权转让的保险公司的业务结构类似，产品的整体利润率都不高。但有所不同的是，君康人寿的历史年化新业务增长率为62％，远高于同业平均水平，新业务空间较大，精算评估价值范围为94亿元到151亿元。

　　接近交易的人士解释称，精算评估价值是评估寿险公司经济价值的一种常用方法，精算评估价值可以用内含价值加上未来新业务价值来计算。未来新业务价值代表由于寿险公司已有的销售渠道、分支机构、公司品牌、保险执照和种种内部建设能在未来带来更多的新业务，从而为股东带来更多的经济利益。对此，不同投资者的判断可能不同。对上述情况，中国证券报记者尝试联系君康人寿，但未能获得回应。