车联网行业深度研究报告:车险费率改革,UBI千亿市场启动
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作者：兴业证券 李明杰 许炎
投资要点
2015年2月3日，，提出5月份要在六省市正式启动车险费率市场化试点，这标志着车险费率化改革正式开始，其中重中之重是UBI保险（基于驾驶人驾驶行为数据的差异化车险）。目前我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，如果车险费率市场化放开，UBI的渗透率在2020年达到25%，UBI将面临着3000亿元的市场规模，空间广阔。
保险改革将直接激发保险公司对UBI的大规模创新，另外在保险业竞争加剧的同时，车险控费同样迫在眉睫。根据此次《意见》，未来保险的改革方向就是鼓励自主定价，鼓励竞争，因此在UBI定价市场，图商与OBD软硬件提供商将直接受益。在车险控费市场，保险公司一直面临着配件价格不透明以及大量“骗保”事件的发生，在保险竞争加剧，保费方差拉大的同时，保险公司一定对于车险理赔端加强管控，未来拥有全面、透明配件数据库的企业将成为保险公司进行车保控费最潜在的合作对象。
从海外经验来看，UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。美国已有成熟的UBI车险公司，标杆企业Progressive（前进保险）于2009年引入UBI保险模式后，一改之前股价颓势，5年累计上涨150%。5年时间，公司UBI保险占比达到18%，同时在2013年UBI项目首度实现盈利，公司净利润增长率也相应转负为正。假设中国的保险公司同样大力发展UBI保险，那么车险互联网产业链相关公司将迎来加速发展期。
车险互联网大幕徐徐拉开，面对3000亿蓝海市场，我们认为受益标的包括：UBI定价：图商：四维图新（002405）、凯立德（430618）（在用户导航过程中结合GPS获取用户驾驶信息）；
数据采集商：荣之联（002642）、千方科技（002373）、盛路通信（002446）、元征科技（2488.HK）（智能硬件与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；
车险控费：隆基机械（002363）（A股唯一车险控费标的，打造配件专业可交易平台，可为保险公司提供全部配件价格依据）
间接受益标的：京天利（300399）（汽车延长保修服务是车险未来的重要方向）、金固股份（002488）（参股车联网数据采集商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息）
风险提示：行业落地进程不达预期
1、车险费率化改革，UBI渐成焦点
1.1前途大好，UBI将迎来集中爆发
车险费率化改革开启，重中之重是UBI。UBI，全称为Usage BasedInsurance，根据驾驶员使用车辆的程度来设计的机动车保险，或者更广义得来说，User Behavior Insurance，基于驾驶人各方面驾驶行为的差异化车险产品。其理论基础非常简单，即驾驶行为表现安全的驾驶员应该获得保费优惠。保费取决于实际驾驶时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的综合考量。而这些指标数据需要通过安装在汽车上的小型车载远程通讯设备（Telematics）来实现，国内相关的硬件设备（OBD）已进入快速发展期。
UBI作为车联网价值链的最后端也是最高级—金融服务，其具有的市场空间和战略价值不可估量。随着车联网概念在2015年被推向高潮，越来越多的巨头已瞄准了车联网保险——UBI这块大蛋糕。
2014年5月23日，中国车联网产业技术创新战略联盟（IOVA）在深圳正式成立了其专署的保险专业委员会。作为中国最大的车联网协会组织，成立于2011年的IOVA，已经有近80家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、华为、东风日产、比亚迪、国机汽车、高德、四维图新、工信部电信研究院等，几乎囊括了车联网相关各个行业的龙头。这些龙头都等待着借助UBI进入瓜分万亿级的保险市场。
在传统保险领域，人保、平安、太平洋老三家早已凭借雄厚的资金和网络布局Telematics。平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的Telematics产品，而人保更是联手腾讯，在2014年12月23号借助“i保养”正式进入车联网保险领域。
2015年2月3日，，提出5月份要在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛正式启动车险费率市场化试点。届时将打破UBI市场最大的政策掣肘，布局已久的UBI产品将进入集中爆发期。
1.2政策驱动，UBI千亿市场待开发
，保险业发展助推UBI面临千亿级市场。保险新“国十条”中提到，到2020年，保险深度（保费收入/GDP）要达到5%。根据测算，要达到这一目标，整个保险行业保费收入要达到15.5%的年复合增长率。过去五年，财产保险业保费收入都保持着至少15%的增长率，而车险作为产险业的主要部分（平均占比大于70%），其增速应大于15%。综前所述，我们预测，未来六年，车险市场规模将保持着15%的增速，到2020年，整个车险市场规模约为12000亿。若车险费率市场化放开，同时伴随着车联网50%的渗透率预期，UBI的渗透率在2020年可以达到20%-25%，UBI市场面临着3000亿市场空间。
2、UBI是车险业发展的内在需求
2.1车险业务亏损现状要求进行改革与创新
车险业务盈利能力低下，急需改革。2013年年报显示，在公布了车险承保利润的49保险公司中，除人保财险、平安财险、太保财险三家上市险企实现承保获利外，其余46家公司全线亏损，亏损达63.5亿元。整个车险行业综合成本率（产险公司用来核算经营成本的核心数据，如高于100%，则表示支出高于收入，产品亏损）高企，车险公司盈利能力低下，同时近三年来综合成本率逐渐提升，车险改革迫在眉睫。
以中国太保为例，2013年，该公司财产险综合成本率达到99.5%，已经逼近承保亏损的临界点。而2012年和2011年，该公司财产险综合成本率分别为95.8%和93.7%。
车险承保业绩的恶化，主要是人伤赔付标准、车辆零件成本、车辆维修的工时价格等大幅提升，造成车险综合成本率上升。其中，汽车维修所导致的赔付款占到所有赔付款的70%以上。维修零配件价格不透明以及“道德风险”是造成车险赔付率居高不下额两大原因。车险业如何进行改革和创新来改变这一现状，是未来车险市场发展的最大痛点。
2.2车险费率化改革，小保险公司希望通过UBI破局
车险行业盈利不佳，车险公司欲通过UBI改变格局。如前所述，车险业虽然市场规模很大，但利润率极低甚至为负，大型产险公司都在积极寻找新的利润增长点，而作为蓝海市场的创新型保险产品UBI将是他们追逐的新领域。
对于小型保险公司而言，UBI的运营或许是其弯道超车的最佳途径。从海外的经验来看，美国和英国都有专业的UBI产险公司，本轮利用UBI+互联网的中国小型保险公司有望弯道超车。由于车险业已进入集中度很高，市场格局固化，大型保险公司牢牢占据市场份额，中小型的保险公司在传统框架下跟三大家去竞争处于弱势。而随着车险利润进入下行通道，中小保险公司生存状况岌岌可危。难以翻身的中小保险公司寄希望于创新业务实现弯道超车，而未来将渗透车险业务50%以上的UBI产品会是中小产险公司最后的生存希望。因此他们会积极进入UBI领域抢占先机，争取打破原有市场格局。
2.3UBI符合各方面的利益诉求
长期来看，UBI产品相较于传统车险具有很多优势，是顺应时代发展规律的产品，它能满足车险各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。
消费者—UBI给消费者带去更多的保费优惠，且激励消费者采取更安全的驾车行为。
保险公司—更全面的风险评估指标带来更精确的损失估计；驾车人更安全的驾驶行为也间接降低了保险公司的赔付成本。
UBI实现更安全的道路交通状况以及更好的环境保护。
3、UBI市场发展驱动力
3.1车险费率市场化改革在即
车险费率市场化打破UBI最大政策掣肘，UBI产品即将腾飞。UBI，市场没有差异化的定价权利。而这一政策障碍有望在近期被打破。
2015年2月3日，，《意见》指出要建立以行业示范条款为主、公司创新型条款为辅的条款管理制度，建立市场化的费率形成机制，。商业车险条款费率管理制度改革将于5月份在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛正式启动试点。
车险费率市场化之后，保险公司将拥有商业车险费率拟定自主权，在参考基准纯风险保费的基础上，进行差异化的定价。而差异化定价的基础则可以是消费者驾驶行为、违规记录、车辆零配件价格、维修成本等一系列因子，与之相对应的保险形式—UBI将会是首当其冲的创新型产品。
3.2OBD设备、大数据、车联网为UBI市场发展提供技术支持
支持UBI模式的各方面软硬件技术已趋成熟，市场一触即发。UBI的实现依赖于对车辆各方面数据的读取技术，即telematics，在国内通过OBD设备实现，这一技术在中国发展已颇为成熟。其次，4G通信实现了将车辆信息实时传递到互联网，即实现车联网，这将对车险相关的定价、理赔以及后续的维修服务提供支持。最后，车联网大数据使保险公司进一步开发差异化产品以及寻求细分市场服务成为可能。相关技术条件已具备，政策东风也已吹起，市场即将起航。
3.3互联网巨头跨界参与UBI市场竞争
BAT等网络巨头的跨界“打劫”推动市场迅速发展。BAT三家巨头对于保险市场早已垂涎欲滴。早在2013年，阿里巴巴、腾讯、中国平安三家就联手成立中国第一家互联网保险公司—众安保险，目前众安已准备进入车险市场，UBI是其必争之地。2014年5月，腾讯携手人保推出“i车生活平台”，已于12月正式发布车联网保险产品。2015年1月27日，百度携手九大汽车品牌推出车联网解决方案CarLife。CarLife是中国首个跨平台车联网解决方案，百度将借此全面布局车联网领域，同时联合平安财险、元征科技进军车险行业。这些巨头的跨界竞争将会迫使保险公司谋求创新变化，UBI将因此而得到大力发展。
4、UBI模式及投资机会分析
随着车险费率市场化改革，UBI保险将不仅从核保、精算定价等“前端”对车险进行改造，还将影响到售后理赔等“后端”环节。
4.1UBI“前端”定价
率先联合保险公司进入UBI定价领域的企业将赢得先机。UBI允许保险公司除了依据车型、车龄、理赔记录等传统因素定价外，保险公司还可以依据驾驶员的一系列驾驶行为，如驾驶时间段、频率、刹车习惯、油耗速度等进行更为精准的定价。而目前保险公司在相关数据搜集与处理方面能力还很欠缺，能够为保险公司提供定价支持的数据公司将走在UBI市场的第一线。
图商作为驾驶场景中的底层数据，最大的特点是覆盖广泛、直接与驾驶者生活息息相关，是保险公司的重点合作对象之一。通过地图信息，图商可以了解车主的日常活动范围（是否经常出入高速路段等）与生活习惯（地图是生活服务第一入口），获得的数据虽不够深入但足够广泛，因此成为保险公司重点合作对象。在过去两年，人保就与腾讯、四维图新针对车险改革合作尝试，平安入股凯立德谋求深层合作，因此我们认为未来地图服务商在互联网车险中将扮演非常重要的角色，相关受益标的有A股中的四维图新、新三板中的凯立德等。
OBD设备提供商可确切获取行车信息，是UBI最为重点的发展方向。一些较早涉足UBI的互联网企业，已着手利用从OBD设备搜集到的大数据进行保险定价模型的开发，其数据的完备性和对定价因子较成熟的测算方法有望形成独立于传统保险精算的一套车险定价体系。模型和数据将成为其核心竞争力以及与保险公司合作的筹码，如车险无忧的车宝、荣之联的车网互联、元征科技的golo等。
4.2UBI“后端”理赔
过度维修和大量纠纷造成大量理赔成本，成为车险业一大痛点。据统计，维修费用在车险全部赔付款中占比超过70%，维修费用占比居高不下的表明原因是汽车维修赔付过程中的过度维修和道德风险（即骗保）。分析当前的车险赔付流程，由于配件价格不透明，整个流程中人工定损定价成为主要手段，因此赔付过程中的“骗保”事件就时有发生。举个例子，车主在有保险赔付的情况下，夸大损失事实，对只需要修复的零部件进行没有必要的更换。而4S店往往会乐于配合车主，因为零配件更换得越多其收入越高，这都无形中增加了车险赔付额。
究其深层原因，主要是因为零配件信息不透明，主机厂对于配件价格不公开，所以4S体系才能自由定价。随着国家《汽车维修技术信息公开实施管理办法》的出台，后端车险理赔过程有望发生重大革命，保险公司为控制自身成本势必希望尽快推行。
基于UBI实现理赔流程改造进行有效车险控费，解决后端理赔最大痛点：
1.通过信息实时监控降低车主道德风险。UBI中一个很重要的环节是通过OBD及时地获取车辆信息，一旦事故发生，车辆损失的地点、损失部位、损失程度将第一时间通过网络传输到保险公司，哪些零件只需修复，哪些零件应该更换，都可以做到最精准和专业的回答，车主难以夸大损失事实。
2.配合汽车配件数据库，有效降低维修费用。若拥有汽配维修数据库，保险公司还可以对某种程度的损失应该采用怎样的维修方式，需要哪些零配件，零配件的市场平均价格为多少作出应对，从而精准地确定维修应有的费用和赔付款，车主的道德风险将得到一定遏制。
3.利用大数据或第三方服务商降低4S店道德风险。针对4S店的道德风险问题，未来保险公司也将通过获取更多的数据加以控制。如可以通过与汽车零配件综合经销商等第三方平台（车易安）合作，获取汽车配件数据库，掌握透明的价格，增强与4S店的议价能力；或者未来与更多的第三方独立维修连锁店合作，脱离4S店过高的服务价格，指定价格更加公平合理的服务商作为授权定损点。
4.智能远程定损减少理赔纠纷。采取了计算机和大数据远程进行定损后，将极大减少相关纠纷和相关成本，为车险业务的盈利做出贡献。
在这一过程中，车辆信息数据提供和汽车维修配件数据库的准确程度以及未来会逐渐兴起的第三方维修服务商是其顺利实施的关键，相关的数据提供商将扮演核心功能支持角色，获得较大的蛋糕。
5、他山之石：国外UBI发展情况
5.1美国-UBI发源地
美国的UBI市场是由保险公司为主导的模式。美国是UBI发展最成熟的地方，除了得益于理论基础的完备、政策法规的支持、技术设备的先进外，还由于其保险公司拥有足够的话语权在全社会推动这件事情。众所周知，美国的保险业不仅在金融行业中处于领导地位，在社会的各个方面也都有一定的影响力。这决定了保险公司推广UBI的高效率。最早进入UBI领域的Progressive（前进保险）公司仅仅用两年时间，就使得UBI保险产品的理念深入人心。此外，相当成熟的美国保险业自身拥有很强的数据搜集能力，不需要依赖第三方服务商；在车险的产业链条中，保险公司制定整个商业模式和游戏规则，面对车厂有足够的话语权，UBI产业链由保险公司主导。这与中国车险市场被整车厂和4S店绑架的结构很不同。
UBI保单占据了美国个人车险市场的显著份额，各主要保险公司都拥有或者正在积极推进UBI项目：Progressive(Snapshot)——2009年正式引入UBI保险，是市场的最早进入者。其主要采用插入式装臵Snapshot对驾驶员的驾驶行为进行数据搜集和监控。根据车主在购买保险的前30天内的监控数据得到初始保费折扣。在后续五个月的持续监控后，驾驶员归还设备并对折扣率进行更新。折扣率上限为30%。StateFarm(In-Drive)——采用插入式硬件In-Drive监控驾驶行为，在续保时根据对驾驶者损失率的估计可提供高达50%的折扣。此外，通过APP或网络提供可选择的增值服务是其流量变现的一种方式。Allstate(DriveWise)——与前两种模式类似，提供的初始折扣为10%，后续上限30%，基于总行驶里程、日行驶时间、急刹车次数以及超过80英里每小时的次数等数据进行折扣调整。
5.2欧洲—技术进步推动UBI市场逐步发展
车载设备与智能手机应用逐步打开欧洲UBI市场。欧洲UBI市场起初由于非标准化的OBD端口导致车载设备难以大规模推广，数据搜集范围难以扩大。后随着汽车厂商的改变，车载设备技术的发展以及智能手机的运用，这一技术障碍的影响逐步降低。英国最先发展UBI产品，其主打年轻驾驶群体的UBI市场。英国首家专注销售UBI产品的公司InsuretheBox专门针对年轻驾驶员开发UBI产品，在不到两年时间内吸引了大约12.5万份保单大获成功。在此之后，许多保险公司纷纷进入这一领域，UBI呈现爆发趋势。欧洲其他地区的UBI发展紧随英国之后。
5.3美国Progressive—UBI产品逐渐成熟驱动股价一路上涨
美国Progressive保险公司（前进保险）是美国第四大汽车保险公司，成立于1965年。其成立以来就一直是美国汽车保险行业的一股创新力量，在美国最早引入UBI保险模式，是UBI领域的行业领导者。
创新的UBI模式获得资本市场高度认可。Progressive公司于2009年引入UBI保险模式后，获得资本市场较高预期，股价一路上扬。尤其是2013年首度实现盈利，证明了UBI模式的优越性后，股价更是加速上涨。
Progressive的独立主导型UBI模式。Progressive的UBI定价、理赔及相关数据搜集均由保险公司自己完成。车主在Progressive购买车险，可以选择购买并安装车载信息终端Snapshot。它会自动记载车主驾驶时间，驾驶习惯，包括急刹车等一系列信息，然后将这些信息传送到Progressive自建的系统平台，平台会根据这些信息给车主打分并给予折扣优惠。Progressive拥有自己的定价模型，数据处理与管理系统。目前，Progressive正在测试使用APP通过智能手机来搜集汽车数据，未来可能直接通过连接OEM进行数据读取，从而替代目前的Snapshot。
UBI保费收入大幅上升，成为个人车险核心业务。Progressive保险于2009年通过MyRate项目引入UBI保险。经过前期的布局与推广，2011年开始实现保费收入大规模的上涨。2012年，UBI保费收入突破10亿美元，占当年个人车险业务收入（146亿美元）的6.8%；2013年，已实现UBI保费收入超过20亿美元，占当年个人车险业务收入的13%，实现100%的增长。预期未来的渗透率将延续这种上升势头。
UBI承保费用率逐步降低，推动公司盈利能力增强。UBI项目能有效降低承保成本，随着规模效应凸显，公司个人车险业务承保费用率呈逐年下降趋势。2013年，UBI项目首度实现盈利，公司净利润增长率也相应转负为正。
大数据带来更长远的成长空间。目前Progressive系统平台已经积累了超过100亿公里和200万辆车的驾驶数据，利用如此庞大的数据库，公司开始探索利用“大数据”解决保险理赔欺诈问题。未来，UBI将进一步完善定价模型，并基于此向其它业务渗透，创新发展更多的服务。未来的想象空间巨大。
6、投资建议与受益标的
车险互联网大幕徐徐拉开，面对3000亿蓝海市场，我们认为受益标的包括：UBI定价：图商：四维图新（002405）、凯立德（430618）（在用户导航过程中结合GPS获取用户驾驶信息）；数据采集商：荣之联（002642）、千方科技（002373）、盛路通信（002446）、元征科技（2488.HK）（OBD与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；
车险控费：隆基机械（002363）（打造配件专业可交易平台，为保险公司提供全部配件价格依据）
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风险提示：行业落地进程不达预期
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