李迅雷：热钱为何始终不愿离开楼市？

，这对置业人士来说是一个非常重要的基础。2016年，人们还在想房产税是否会开征。如果2017年尚未进入立法讨论进程，那么能否在2018年完成并正式推出立法？就时间而言，这是非常困难的。如果“证券法”修正案草案早在两年前由全国人民代表大会提出，到目前为止，还没有正式出台证券法的时间表。

如果在未来两三年内不征收物业税，拥有物业的风险便会大大减低。：要落实地方政府的主要职责，房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应，增加住宅用地比例，搞活城市闲置低效土地利用。特大城市应加快部分城市功能的放松，促进周边中小城市的发展。

事实上，最后一句很有趣。它不仅可以解释一线城市房价高企、新房被疯狂抢夺的原因，还可以解释一些三四线城市房价上涨、热销的原因，即北京、上海、深圳等特大城市不仅要严格限制人口流入，而且要限制土地供应，人口流入是一种市场行为，资金流入是一种市场行为，是一种不可控制的市场行为。然而，住宅用地的供给是一种政府行为，是可以控制的，在需求远远超过有限供给的情况下，很难抑制一线城市房价的上涨。

，促进周边中小城市的发展”。此外，在京津冀长三角和珠江三角洲特大城市周边的三、四线城市，如果得到国家大城市规划的支持，购房资金本身就会产生溢出效应。还有三、四线城市作为供给侧结构改革的一项主要任务，取消库存，那么房价上涨的驱动力是不言而喻的。

房价上涨带来了新一轮的购房限制，许多三线城市也被列入购房限制行列，如张家口崇礼区、保定市拉水县、株洲、嘉善、杭州、株洲、连江、赣州、南昌、青岛、南京等11个城市发布了新的购房限制。但这些限制的目的并不是让房价下跌，这也是管理层去年年底展示的“底牌”：“既遏制房地产泡沫，又防止起起落落。”因此，人们普遍认为，大幅上涨不会导致系统性金融风险，会出现大幅下跌，因此今年房价不会下跌，但上升的可能性很大。

三、四线城市的销售增长导致房价上涨。

资料来源：王小东，风，中泰证券研究所

1月至2月住宅销售分别增长23.7%和22.7%。王小东根据12个月的移动水平(12个月累计/累计销售面积)计算，发现该价格较上年同期上涨9.9%，这是自去年2月以来首次低于10%。

如果今年房价继续飙升，官员们会因为担心造成系统性金融风险而放弃干预房地产市场吗？卡片总是一张给你，一张给另一张：当管理层看到房地产市场持续疯狂的风险成本太高时，他们必然会采取新的举措。下降可能引发风险，但持续上升意味着未来的下降将更大，风险爆发的能量将更大。至于下一步该做什么，这不是一个问题，因为总是有更多的方式而不是问题。

正因为物业市场多年来一直在推演财富效应，所以今年家庭的增量资本仍会对楼市有利。为了遏止这些增量资金流入楼市，这两天，北京、广州等地出台了更严格的购房限制，说明即使没有房产税，也有政策手段来抑制房价上涨，但无论政策多么强硬，也就是不要刺破泡沫，这张牌已经成为热钱一直不愿离开房地产市场的最大因素。

除了房地产市场的泡沫，其他市场或多或少也存在泡沫。这么多所谓的财富管理产品之所以能够实现更高的预期回报率，是因为它们的收益是建立在泡沫基础上的。一旦泡沫破裂，所谓的合理估值假说将不复存在.有多少产品能保持较高的价格？因此，加强对各种资产和汇率的管制已成为最后手段，但不是永久的选择。

不过，既然见了底牌，不会突然收回，那么2017年各大类资产的投资风险就不应该很小：如果跌得太大，政策就会放松反弹；如果涨得太高，政策就会收紧，我们应该注意降低风险。但不可否认的是，如果没有一个牢不可破的泡沫，中长期稳定将导致长期风险的累积，这已成为我们今后必须应对的一项艰难游戏。

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