002502骅威股份特别关注；澄海这家公司,一家人花了21年“甩掉”公司...

作为骅威文化（002502.SZ）的总经理，这两年来，面对下滑的业绩和低迷的股价，郭祥彬不知是否后悔过之前的选择。

11月30日的一份《股权转让协议公告》或许更让郭祥彬百感交集。据公告，郭祥彬等拟将其所持公司7529.91万股转让给杭州鼎龙，另还将1.75亿限售流通股对应的表决权、提名和提案权、参会权等权利不可撤销地委托给杭州鼎龙行使，委托期限10年。

8.76%股权加20.31%表决权，杭州鼎龙将成为骅威文化实质上的第一大股东，郭祥彬家族则在未来10年内与亲手带大的骅威文化“断绝关系”。

这不免让人有些诧异——5个月前，骅威文化正计划斥资30亿元收购影视公司；3个月前，拟15亿元收购微信公众号运营公司。不过这或许也是郭祥彬满意的结果。

创业21载，骅威文化越发前景迷茫：发家致富的玩具制造业务被低价抛售；溢价并购的影视游戏公司难再续命业绩，“买买买”导致的商誉高涨风险却依然悬在空中，大股东们股权质押率超过99%。

当下成功套现或是一件幸事——此次股权转让的3.89亿元，加上此前7次减持股票的5.1亿元以及接手子公司骅星科技的1.86亿元，郭祥彬家族共将10.85亿元收入囊中。

更为关键的是，尽管转让了实控权，郭祥彬手里依然握着公司20.31%股份所对应的收益权、股份转让权等财产性权利，换言之，他或还能继续减持套现。

老本行的坑

，中国玩具看广东，广东玩具看澄海。”汕头市澄海区，总面积不足400平方公里，却培育出19家上市玩具公司，以年产值超400亿元、约占全国1/4玩具产值总量的规模，成为中国玩具礼品之都。

目前，该区玩具礼品行业拥有逾1.2万家经营企业、13万从业人口。起韧于集体资产的郭祥彬家族，正是其中的佼佼者。

▲骅威文化总经理郭祥彬。

1980年，退伍军人郭卓才（郭祥彬之父）被派任为集体企业澄海玩具总厂的厂长；1990年，郭卓才承包该厂，生产智能玩具、塑胶玩具、模型玩具等产品，在自主经营模式的刺激下，年产值很快提升至1亿元。

7年后，郭卓才联合玩具总厂出资3019万元，组建骅威文化的前身广东骅威玩具工艺（集团）有限公司，成为广东省第一家集开发、生产、销售、贸易为一体的玩具工艺集团型企业。彼时，同为汕头澄海人的蔡东青才刚离乡到广州，创立奥飞娱乐的前身广州奥迪动漫玩具有限公司。

时至2008年金融危机，玩具出口规模增长、原料成本下降背景下，小型玩具厂纷纷出局，大型玩具出口商骅威文化反而从中获利，实现营收3.81亿元。

向好的业绩也成就了骅威文化上市梦，使其于2010年11月登陆深交所，股价最高达38元，持股近60%的郭祥彬家族因此登上汕头富豪榜。

然而，上市后，骅威文化业绩在玩具业务的支撑下不升反降。财报显示，2014年，骅威文化净利润从2011年的5487万元降至3718万元，其中玩具业务首次亏损达1617万元。

郭祥彬家族怎么都想不到，昔日借以在澄海区闯出名堂的玩具业务，19年后却成掣肘，拖累着公司整体盈利能力，股价也从38元的高位跌下7元。

“面临国内市场经济持续下行和国外需求持续增长缓慢的双重压力。”对于玩具业务的逐渐萎缩，骅威文化在财报中如此解释，对于自身的竞争劣势则一字不提。

玩具礼品行业作为劳动密集型产业的典型，长期以加工贸易、贴牌出口为主，处于整个价值链的最低端，郭祥彬的骅威文化亦不例外，但随着行业竞争不断加剧，其始终缺乏现象级的动漫IP与玩具产品。

国外，玩具界的龙头美泰和孩之宝与迪士尼、漫威等影视公司合作推出授权衍生品，同时也为玩具打造自己的漫画和动画。“在21世纪，人们可能不喜欢积木和玩偶，但没人不喜爱故事。”摸着了门道的他们成功将变形金刚、小马宝莉、费雪、芭比娃娃等玩具品牌推向全球。相似的还有乐高的Lego，万代南梦宫的高达、假面骑士等。

国内，自2002年起，蔡东青的奥飞娱乐斥资打造《四驱小子》、《喜羊羊与灰太狼》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》、《火力少年王》等IP品牌，以“动漫作品+玩具衍生品”的模式成“中国动漫第一股”，并牢牢占据国内动漫玩具的龙头地位。

简单说来，玩具公司必须从生产单个玩具，发展到能够创造一个完整的游戏世界观，借助影视作品中内涵丰富的一个个故事，让玩具拥有人格，变得更有幻想性和刺激感，才能培养出品牌忠诚度。

其实，骅威文化也有过相似的探索——与央视动画和炫动卡通合作，开发《小鲤鱼历险记》和《超能少年·列维塔任务》的授权动漫玩具；投资拍摄动漫影视剧《蛋神奇踪》、《音乐奇侠》——但无论是蛋神陀螺，还是少年卷福变射飞车、极速勇士对战机器人，皆泯泯然于众人，没能在市场中溅起水花。 

▲《音乐奇侠》宣传海报。

挣扎无果，骅威文化选择了逃离玩具行业，2016年9月，将从事玩具制造的全资子公司骅星科技100%股权转让给郭祥彬后，上市公司不再从事玩具生产与销售业务。

这块曾为骅威文化贡献近20亿营收、占比高达99.58%的业务，最终以1.86亿元的售价打包抛售。不得不说，相比起奥飞娱乐及星辉娱乐，骅威文化的转型之路虽晚，却更为迅速、彻底地“去玩具化”。

新业务泡沫

壮士刚断臂，从一个坑爬起来，转眼又掉进另一个陷阱中。

实业领域的玩具制造艰难求生之际，轻资产行业文化娱乐正是一派欣欣向荣：资本涌入，影视、游戏、动漫等领域频繁发生并购重组，企业市值疯狂飙升。

郭祥彬看红了眼，连忙进行大手笔收购，推开影视游戏圈的大门。公告显示，自2013年以来，骅威文化发起了15笔、累计44.6亿元的收购或投资，与之形成鲜明对比的是，上市8年其净利润总额不足10亿元。

从财务数据来看，这些收购的确带来了成效。一方面，骅威文化业绩明显好转，2015-2017年分别实现扣非净利润1.24亿元、2.24亿元、2.61亿元。另一方面，并购重组也使得公司的资产规模从上市初不足9亿元增至38.3亿元。

▲骅威文化历年业绩表现。

但进一步会发现，骅威文化业绩可谓全靠并购公司的业绩承诺撑起。2017年，公司扣非净利润中有67.8%来自并购公司的业绩承诺，再往前这个占比在2016年是120%，2015年是164%。

而在梦幻星生园2017年顺利完成业绩承诺后，骅威文化今年上半年影视业务仅录得38.95万元收入，同比下滑99.88%。值得玩味的是，早在2016年11月，梦幻星生园创始人汤攀晶便开始陆续减持骅威文化股份，至今共套现1.64亿元。

“并购带动业绩”的套路显而易见。事实上，这也是上市公司进军娱乐领域的常见做法。

“跨界影视企业由于自身没有具备较强的自我增长能力，需要靠不断收购资产来‘续命’，甚至不惜高溢价收购以换取新的增长动力，使得业绩不至于亏损，甚至公司被淘汰。”一位影视投资企业高管直言，主要这些公司是“想挣快钱”，并购的业务更多扮演着向资本市场讲述新故事的角色。

可惜的是，“命运早已暗中写好了价格”，一颗颗埋在了骅威文化的转型路上。

首当其冲的是业绩大变脸。2018年前三季度，少了收购资产的业绩承诺，骅威文化仅实现营业收入1.29亿元，同比减少79.36%；净利润3343.60万元，同比减少85.40%；经营活动产生的现金流量净额-5562.51万元，同比减少168.46%。

资本市场表现亦颇为惨淡。截至11月30日，骅威文化收于4.1元/股，较之年初跌去52.52%；35.25亿元的市值，与最高位121.48亿元相比减少70.9%。郭祥彬的账面财富也随之落到9.5亿元，较之峰值时的44.94亿元缩水近8成。

▲骅威文化上市以来股价表现情况。（点击看大图）

此外，对于轻资产公司的高溢价收购还加重了骅威文化的商誉风险。数据显示，截至2018年三季度，骅威文化背负的商誉高达18.28亿元，占总资产的47.69%。

更为严峻的是，同期，骅威文化前十大股东中有6名股东进行了股份质押，深陷平仓危机。其中，第一大股东郭祥彬持股2.33亿股，股权质押率高达99.91%；第三大股东付强持股3461.51万股，质押率99.99%；郭群、湖州中植泽远投资、湖州融诚投资、湖州泽通投资均处于高比例质押状态。

尽管风险诸多，压力之下，郭祥彬家族与骅威文化再次把目光投向了并购新资产的捷径。然而，随着两桩并购案的接连失败，他们渴望输入新血液的希冀落空。

停牌五个月后的11月21日，溢价近48倍的收购微信公众号运营公司旭航网络一案宣告终止。在此之前，骅威文化寄予厚望的30亿元收购张纪中女儿影视公司的重大资产重组方案也折戟A股。

震撼市场的是，几乎是同一时间，郭祥彬家族火速离去，将这一摊子扔给了杭州鼎龙。工商信息显示，鼎龙集团主营文化旅游、酒店餐饮、地产物业、贸易等业务，多年来在资本市场上鲜有动作。

“大股东无力回天，甩锅不干真是神操作！”尽管在一些业内人士眼中，实控人出让控制权意在化解质押危机，在更多人看来，郭祥彬家族撂担子走人坑坏了投资者。对此，有分析师感慨，“都是泡沫惹的祸啊。

信息来源 | 无冕财经（ID：wumiancaijing） 海棠葉 陈涧 甄开心 陈悦珊

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