韩愈“提要钩玄”的读书之法，于证券研究同样适用！现今，研报严重同质化、无效信息泛滥，良莠不齐。因此，提要钩玄、举纲张目，就显得尤为关键，否则，精华亦将憾失于繁芜之中。改版后的《价值》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报，取其精华，弃其泛论，将更凸显“提要钩玄”之义。-- “贸易焦虑症”下，化工、纺织、机电、食品等行业望获益；-- PPP：或将成为推进地下管廊建设投资的重要帮手，相关流程/制度缺乏的问题短期望解决。-- 建议布局景气向好的建材、地产链、汽车、稀土等子行业（或板块）。-- 人工智能：“强于大市”，涉及公司：光环新网、科大讯飞、东方网力、华胜天成、川大智胜、中科曙光、同花顺、鲁亿通等。-- 全科医生：“强于大市”，关注：同仁堂、浙江震元、红日药业、益丰药房、迪安诊断、乐普医疗、三诺生物、通化东宝。
“贸易焦虑症”弥漫全球。今年12月《中国入世议定书》第15条（a）（ii）将失效，贸易对手将如何断定中国出口价格是否算倾销或是当下最紧急的“”。我们判断“替代国方法”不再适用是大概率事件。期待欧美完全放松钢材以及铝制品的反倾销调查并不现实。中国很可能首先要求欧美对钢铁等之外的其它行业率先停止“替代国方法”。钢铁以及电解铝对欧美出口可能仍将受限。但化工、纺织、机电、纸制品、橡胶塑料以及食品等行业，将可能因欧美反倾销力度削弱而获益。另外中国也可能推出更多市场开放的动作，以“替代国方法”终止为筹码，谋取欧美减少针对节能环保、绿色低碳等高新技术出口中国的限制。（详见报告《G20会议专题研究—贸易焦虑症，哪些行业反而受益？》，发布日期：2016/9/4，分析师：张文朗）仅从政策维稳的角度理解杭州G20峰会的影响是片面的，这忽视了峰会本身可能达成的重要成果，“西湖协议”与“杭州共识”值得关注。货币协调稳定市场预期的同时，峰会成果可能点燃主题热点。策略上建议先守后攻，配置注重板块性价比，金融底仓，周期主线；主题方面除了PPP和深港通仍可参与，建议紧扣G20主线。（详见报告《A股市场2016年9月投资策略—G20猜想：“西湖协定”和“杭州共识”》，发布日期：2016/9/4，分析师：秦培景，陈乐天，杨灵修）今年的洪灾凸显出海绵城市和地下综合管廊的建设必要性。十三五期间，海绵城市将覆盖城市建成区的20%，同时，地下管廊将新开工2000公里。按照我们的估算，这两项建设将分别吸引万亿投资规模。基建投资作为今年经济稳增长的重要支撑，我们预计全年增长将在20%左右。，目前发改委项目库总项目金额已达4.5万亿元，其中与城市防涝工程相关的占全部投资的2%，虽然目前占比较小，但我们认为未来将有更多项目采用PPP形式，更加有效地吸引社会资本的参与，同时增加项目的质量和经营活力，达到补强城市建设短板的目的。（详见报告《宏观经济专题研究—城市内涝中“涌现”的机会》，发布日期：2016/9/7，分析师：诸建芳）互联网/移动互联网驱动云计算、大数据产业高速发展，海量数据和更低廉的计算资源使得人工智能在首次被提出60年后进入爆发期成为可能。我们认为，人工智能时代来临，有望带来5-10年的持续投资机会。密切关注人工智能领域的技术进展和投资机会，海外巨头的收购、布局和技术进步可能导致国内相关板块的预期提升。首次给予“人工智能”主题“强于大市”评级。涉足人工智能领域的上市公司包括：光环新网、科大讯飞、东方网力、华胜天成、川大智胜、中科曙光、同花顺、鲁亿通等。（详见报告《前瞻研究系列报告1—人工智能时代，投资机会前瞻》，发布日期：2016/9/5，分析师：许英博）看好全科医生相关产业的发展前景，给予“强于大市”评级。基层连锁诊所行业：建议关注布局坐堂医业务的公司及具有类诊所属性的连锁药店企业，如同仁堂、浙江震元、红日药业、益丰药房等。ICL行业：综合考虑公司的行业地位、地域扩张速度和新业务战略布局，重点推荐迪安诊断；POCT行业：综合考虑公司所在子行业增速及市场地位、外延并购的执行力、技术实力和销售渠道，重点推荐乐普医疗，建议关注三诺生物；慢病管理行业：综合考虑所在慢性病领域市场地位、医生和患者资源、外延并购执行力和盈利模式，重点推荐通化东宝和乐普医疗。（详见报告《医药行业全科医生专题报告—全科医生：助医改突围，为健康守门》，发布日期：2016/9/8，分析师：田加强，曹阳，杨帆）2016年半年报，我们核心关注的61家传媒上市公司营收整体增速23.41%，净利润整体增速17.84%。内生发展带来的业绩增速超过20%的公司，主要集中在影视娱乐和有线等行业，板块内部业绩分化进一步凸显，龙头公司有望脱颖而出。传媒行业估值水平回归历史中低位，当前板块内中高增速的优质成长股已经逐步位于合理区间。下一阶段板块投资主线主要在于：1）高速成长行业中战略定位明确的细分龙头，重点关注：乐视网、万达院线、华策影视；2）暑期档、在线教育等主题投资机会公司，重点推荐：慈文传媒、天舟文化；3）经营效率较高、补涨逻辑最强的低估值文化国企，重点推荐：省广股份、中文传媒、歌华有线。（详见报告《传媒行业2016年中报回顾及策略快报—朝阳成长中分化加剧，波动之中布局价值龙头》，发布日期：2016/9/5，分析师：郭毅，殷睿）新能源发电板块：政策助力行业上半年收入、利润同比高增长。新能源车板块：量利齐升，未来有望持续高增长。电力设备板块：盈利整体维持平稳，电改有望催化新盈利模式。工控自动化板块：业绩短期压力明显，但长期受益智能制造国策，布局正当时。跑道为先，盈利为本。自上而下看，确定性是当前自上而下选取子行业的首选逻辑。从行业整体角度，建议重点关注新能源汽车和用电服务相关的核心标的。重点推荐：金杯电工、汇川技术、新联电子、炬华科技、天顺风能。详见报告《电力设备及新能源行业2016年中报回顾与展望—跑道为先，盈利为本》，发布日期：2016/9/5，分析师：王海旭）目前板块2016~2017年P/E为38/27倍，维持“强于大市”评级。从就板块配置而言，下半年建议关注3条主线，一是PPP持续推进及短期催化事件（PPP第三批示范项目推出及相关立法推进），重点推荐碧水源、苏交科、东江环保及龙马环卫；二是股价滞涨而公司近期变化较大的个股，如长青集团（满城项目或于3季度投运，融资计划加速）及瀚蓝环境（估值较低，2016~2017年为25/20倍，盈利增长稳定，转型危废及定增引入复星集团重启）；三是其他行业公司转型环保趋势明确且容易存在较大预期差，在具备明确业绩支撑及安全边际情况下，有望迎来良好表现，推荐金圆股份、苏交科、润邦股份。（详见报告《环保行业2016年中报回顾—业绩高增彰显景气分化显现，关注PPP&滞涨及转型个股》，发布日期：2016/9/5，分析师：凌润东，王海旭，崔霖，李想）经济偏弱及降成本压力下，地方政府主导发电企业让利，直供电比例及降价幅度正逐步扩大，火电受损最为严重，叠加煤价上行及利用小时下滑，火电盈利正快速恶化。水电来水偏丰，且电价担忧较小，盈利维持较好态势。维持电力“中性”评级。燃气属于清洁替代能源，气价中期仍有下降趋势，消费仍有较大成长空间。维持“强于大市”评级。建议关注以下主线：低利率环境及长期资金配置需求将推动大水电延续重估趋势，DCF估值下空间50%以上，推荐长江电力、川投能源，重点关注国投电力；国电投资本运作提速，上海电力已停牌，推荐东方能源，建议关注吉电股份。燃气关注个股机会，推荐接收站及股权激励双看点的深圳燃气。（详见报告《公用事业上市公司2016年中报回顾——水火盈利分化持续，把握类债大水电重估趋势》，发布日期：2016/9/5，分析师：崔霖，王海旭）汽车行业景气回升，分子行业看，传统车企三季度受益于低基数，增长有望进一步加快；新能源车企受益于政策落地，四季度有望重回快速增长通道；智能驾驶四季度行业催化剂有望不断增强；维持行业“强于大市”评级。标的方面，建议关注二季度盈利超预期，后续有望保持高增长的成长性个股，如东安动力、国机汽车、中鼎股份、宁波华翔、拓普集团、继峰股份、长城汽车等。（详见报告《汽车行业2016年中报业绩回顾及展望—行业景气回升，寻找高成长个股》，发布日期：2016/9/5，分析师：陈俊斌，崔宇硕）2016H新三板收入和利润规模实现了对创业板的首次全面超越。整体营收增速为6.25%（中位数13%），受到投资收益拖累严重，归母净利润增速出现了近两年以来的首次负增长。EBIT/总资产与ROE均出现了全面下滑，现金流情况也出现了明显恶化。投资者在下半年需重点关注财务表现带来的负面冲击。从产业思维的角度而言，建议关注的重点产业链包括教育、大数据、智能硬件、企业级SAAS、医疗健康、文化娱乐等板块，相关标的包括华图教育、海鑫科金、华强方特、宝藤生物等；从市场思维的角度而言，建议遴选成长性、盈利能力具备相对优势且估值处于合理水平的企业，相关标的包括中喜生态、信通电子等。（详见报告《新三板2016年中报解读：紧盯成长，精耕细作》，发布日期：2016/9/5，分析师：胡雅丽，叶倩瑜）根据2016年中报的数据，新三板教育行业2016年上半年总体营业收入同比增长46.72%至90.31亿元，总体净利润同比增长32.67%至7.94亿元。龙头公司增速超越行业平均增速，市场份额加速向龙头公司集中。看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，建议关注职业教育、教育信息化、K12课外培训、学前教育和母婴五大细分行业。（详见报告《新三板教育行业2016年中报总结—日增月盛，聚焦龙头》，发布日期：2016/9/8，分析师：胡雅丽，刘凯）我们一方面对期权的相关风险预警指标进行了介绍，另一方面着重介绍了期权相对价值交易的原理，并进行了回测。从策略的回测效果来看，对认购期权做Skew过高的交易效果较好，而对认沽期权做Skew为负的交易的效果较好，且使用日历价差组合对期限结构的斜率（Slope）进行交易的效果也非常不错。波动率指数、峰度指数、偏度指数三者相互结合，可对风险进行更为细致的刻画。比例价差组合可用于对隐含波动率曲线的Skew进行交易。使用认购期权做Skew较高的交易的效果较好。日历价差可用于对期权隐含波动率期限结构进行交易。（详见报告《期权系列专题研究—期权风险预警指标与波动率相对价值交易策略》，发布日期：2016/9/9，分析师：王兆宇，赵文荣）二季度银行NIM环比降幅收窄，单季度NIM达历史最低位仅2.05%。预计2016Q4净息差降至2.00%。高息差年代已一去不返，未来银行息差能力取决于：（1）客户群体；（2）基于大数据的风险定价能力；（3）资负配置及交易策略。低息差时代反倒加快了传统银行向智慧银行发展的速度。景气稳定有利于估值稳定，静待政策催化剂。下阶段化解风险和经济金融领域改革成为核心催化剂，中报经营景气稳定有利于估值稳定，推荐投资组合为：北京银行、兴业银行、浦发银行、招商银行。（详见报告《银行业经营格局专题研究系列之一：后利率市场化时期的息差—致不再复返的高息差年代》，发布日期：2016/9/9，分析师：肖斐斐，向启）银行业上半年报表数据稳定，潜在问题资产增幅走缓。风险呈现区域特征：长三角地区风险早暴露早企稳，东北和中西部尚不容乐观。分行业看，房地产和政府贷款质量相对稳定。银行增量信用80%以上集中于房地产和政府部门，风险定价曲线改变，系统性风险或被延后。化解路径主要来自政策引导+债务转型。银行应对存量风险能力尚可，增量债务模式是系统稳定的关键，银行间分化加剧，经营区域更加发达、资产结构更加稳健、财务处理更加审慎的银行压力更小。（详见报告《银行业经营格局专题研究系列之二（信用风险形势分析）—银行不良出现拐点了么？》，发布日期：2016/9/9，分析师：肖斐斐，向启）客服SaaS化、智能化已经成为市场的共识，单租户、多租户SaaS模式有望成为未来主要的客服系统交付模式。我们建议从三条主线关注新三板相关公司标的：（1）大型企业客户基础雄厚，并在客服SaaS领域进行积极布局的传统客服解决方案厂商，建议关注合力亿捷、远传技术、天润融通、尚通科技、微企信息；（2）产品&技术实力突出，融资能力通畅，并已形成一定规模的新兴SaaS厂商，建议关注讯众股份；（3）上游运营商资源丰富，客户基础扎实，有望充分受益于客服市场发展的资源类企业，推荐大汉三通、玄武科技。（详见报告《新三板企业级SaaS行业系列报告之二—客服SaaS：市场需求持续释放，新兴厂商快速崛起》，发布日期：2016/9/7，分析师：胡雅丽）行业中观数据是连接行业和总量研究的桥梁，是策略研究基本框架的重要组成部分。影响公司财务基本面的众多因素可简要概括为“量价本利”，我们希望通过行业中观数据跟踪（集中在行业层面的“量”和“价”），找出景气高的行业或边际改善行业，为策略大势研判和专题推荐等提供依据。投资建议：经济不温不火，但行业仍有结构性亮点。结合中观数据，建议投资者布局三条景气向好（或边际向好）主线：其一，基建投资及供给侧收缩（G20）利好的建材（玻璃水泥）子领域景气复苏；消费需求结构性改善，地产链（地产、家电家装）和汽车维持高景气；上游供给侧收缩，我们主要关注稀土相关机会。（详见报告《A股市场策略行业比较月报（2016年9月）—细说中观，剖析行业景气》，发布日期：2016/9/6，分析师：杨灵修，秦培景，陈乐天），标志着保险资金可参与沪港通试点业务。我们认为保险资金南下利于港股市场估值系统性提升，考虑到期稳健型、长期配置型投资风格，具备高现金分红、业绩稳定且流动性高的银行股有望成为核心配置品种；增量资金推动下未来港股银行股溢价可能性显著增加，尤其是折价大的银行存在估值提升空间。建议积极关注农行H、交行H、中行H和光大H。（详见报告《银行行业<;点评—增量资金会改变什么？》，发布日期：2016/9/9，分析师：肖斐斐，向启），再次提高人身保险产品的风险保障要求。、管业务并重，。新规目的在于杜绝保单异化为短期理财产品，激进公司风险观察指标在于规模保费增速。此外，新规助力回归保障本源，减轻上市保险公司负债压力。目前四家上市保险股2016年平均P/EV为1.07倍，平均PB为1.94倍。在低利率环境下，利差料将持续收窄，而死差益又难以普遍提升。估值缺乏上行空间，维持保险行业“中性”评级。个股排序上，重点关注寿险以营销员渠道为主且有产险及其他业务的中国平安和中国太保。、管业务并重》，发布日期：2016/9/7，分析师：童成墩，邵子钦，田良）财政部9月8日召开新能源汽车补贴吹风会，将对骗取和违规谋取新能源汽车补贴的企业采取严厉惩处措施。我们认为上半年行业业绩靓丽、高景气度未减，骗补对乘用车物流车影响不大，三元逻辑未变。考虑到政策节点、下游整车增长的确定性及政策导向利好龙头企业，建议重点关注：金杯电工、双杰电气、创力集团、方正电机。（详见报告《电力设备及新能源行业重大事项点评—尘埃终将落定，趋势逻辑未变》，发布日期：2016/9/9，分析师：王海旭）国际油价低迷且料短期内维持低位震荡格局，加之国内经济疲弱，我们预计行业盈利下半年表现难以超越上半年，维持行业“中性”的投资评级。推荐：1）行业景气反转主线：粘胶、涤纶丝和PTA未来1-2年景气料将持续改善，推荐恒逸石化、三友化工和桐昆股份；2）LNG进口贸易行业受益于现货价格低位，推荐中天能源、昆仑能源。3）股价存催化剂和具备较好成长性的个股，推荐卫星石化、齐翔腾达、海利得、华懋科技。（详见报告《石油石化行业2016年9月跟踪报告：油价震荡，推荐景气向上及有催化品种》，发布日期：2016/9/6，分析师：黄莉莉，张樨樨）考虑到公司定增后股本相应增加，我们调整公司2016-18年EPS预测为0.45/0.53/0.60元（调整前为0.49/0.58/0.66元）。当前价13.32元，对应PE为30/25/22倍。考虑到公司在教育领域的强大渠道能力、定增后布局数字教育和文化娱乐领域的预期和以及与相关合作伙伴合作前景，维持“买入”评级，建议投资者把握中长线投资价值。（详见报告《皖新传媒（601801）重大事项点评—盘活资产注入增长动力定增落地开启转型大幕》，发布日期：2016/9/8，分析师：郭毅，殷睿）据业内新媒体微酒和酒业家报道，茅台拟针对专卖店（经销商）体系增加200吨配额。鉴于茅台终端动销和放量节奏向积极方面变化，以及行业地位的进一步巩固，上调2016-2018年EPS预测至13.92/15.85/17.93元，维持“买入”评级。（详见报告《贵州茅台（600519）跟踪快报—压价VS涨价：茅台与五粮液不同的路径选择》，发布日期：2016/9/9，分析师：戴佳娴，黄巍，陈梦瑶）考虑收购卡帝乐鳄鱼已完成交割，假设时间互联年底完成并表，上调2016-2018年归母净利润预测至3.0/5.2/7.3亿元（前预测2.8 /3.9/5.2亿元），CAGR 62%，其中2017年南极人/卡帝乐/时间互联分别贡献净利润3.7/0.6/0.9亿元；2016-2018年EPS预测0.18/0.32/0.44元。公司依托较强品牌及流量运营能力孵化多品牌矩阵，并向内容端CP、IP延伸，长期将受益互联网渠道及社交电商红利，增长前景好。维持“买入”评级，给予2017年40x PE，目标价13.0元。（详见报告《南极电商（002127）深度跟踪报告—品牌矩阵初现，生态服务发力》，发布日期：2016/9/7，分析师：周羽，徐晓芳）杰瑞股份公告与加纳国家天然气公司签署天然气处理厂改扩建及输气管线建设BOT的意向性订单，预估金额分别为6000万美元和6亿美元，合人民币约44亿元。我们估算该意向性合同对于公司2017-2018年度的业绩将分别产生巨大的盈利贡献，合计增厚2017-2018年度净利润6.6-8.8亿元。我们认为公司新接意向性订单规模超越2015年度收入的150%，将极大改善公司未来两年的业绩，扭转市场预期，大幅上调2017-2018年度盈利预测，预计2016/17/18年净利润分别为2.0/5.9/7.5亿，建议给予2017年35倍PE，目标价21.6元，维持“买入”评级。（详见报告《杰瑞股份（002353）重大事项点评—海外EPC转型跨越里程碑，白马超预期有望重归成长路》，发布日期：2016/9/9，分析师：刘海博，刘芷冰）《中信证券每周重磅观点》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券每周重磅观点》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。
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